2013年9月15日 星期日

JL陶朱公法巴菲特富邦接金融海嘯跳樓大拍賣-高盛傳奇避網通與房產泡沫海嘯,5/20瘋狂頂能避群眾盲從;雷曼破產10月恐慌趕底跳樓大拍賣,飽滿現金巴菲特富邦接;品味J.Templetom十大心法

(原文-JL2008-4/16;2013年雅虎關網誌搬新家至此) 3.細細品味John Templetom-的十大投資心法
2.JL談陶朱公法例(08-10月):包菲特金融海嘯恐慌趕底08年10月:多年公債幾全換跳樓價股,富邦買安泰,買稍早方向不會錯/同坦伯頓/台辜吳等追浪花被炸,何時學會陶朱公守株賺潮底與滿潮間大利?
1.JL談陶朱公法(08-Q2)-高盛傳奇避網通與房產泡沫危機,台灣元大馬凱基辜群益學到嗎?5/20瘋狂頂能避群眾盲從,危機後才有錢買跳樓價資產-近大動作換掉多頭總司令柯恩,改空頭大師接班,立即喊空美股再跌15%


I...最早提出金磚四國將大漲,並在中國大漲前,領頭帶領中國IPO股票走上世界舞台的是高盛.
今年高盛把網路泡沫來的死多頭總司令艾比柯恩換掉,
新的股市策略師David Kostin一上台就嚇壞華爾街,
他看短期內指數要再跌15%,
這似乎宣示高盛改變6年來長多看法,對未來比較保守謹慎.這是高盛客戶從沒有的經驗,因為柯恩是永遠的死多頭,即令她大賣自己持股.高盛在次貸危機中,因放空次貸債,是唯一不但沒大賠,反大賺的美國劵商.
高盛成立後百多年,大約每隔20~30年就會把20~30年賺的錢全虧光,然後重新再來,


直到1950s年一個轉機,當時高盛大頭要他兒子--接班人,去拜訪躲過前波泡沫泡破的長者,Floyd Odlum
Floyd Odlum
要接班人把教誨釘在牆上,一輩子每天凝視,
像希臘神話攻落特洛伊的英雄奧迪西斯,當他返鄉,經女妖試煉,
他知道無法抵擋誘惑,他要水手綁緊他,使他們安然度過誘惑.

這個教誨大意就是:每隔幾年就會有過多流動性-灑錢太多,因而產生泡沫,要仔細因應泡沫,
沒有人會告訴你是什麼樣的泡沫,也沒人會告訴你什麼時候發生.
因為當時的人一定創造新名詞-新時代新紀元新經濟為泡沫找理由,
也一定說這次不一樣,
但最後泡沫一定會破滅.....
高盛接班人把這個猶太千年慘痛教訓祖訓傳下來,從此避開了每20~30年必輸光光從新再來的噩運.

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(高盛-約50年前Floyd Odlum告誡當時接班人John Weinberg的警語-
人們每次新時代新題材泡沫來時都會忘記以前的破滅經驗,說服大家這次不同,
但本質一樣,灑太多錢造成泡沫.

每次泡沫,都喊出每一次泡沫高點必重複的一句話:這是新時代!這一次不一樣!
Goldman Sachs-Lisa Endlich p72.)



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高盛以交易為名,看看每次泡沫高峰的競爭對手下場,
(每次泡沫爆破,競爭對手或掛掉或重傷,高盛卻逆勢茁壯)
所羅門兄弟垮在垃圾債危機,
LTCM垮在新興市場泡沫危機(和信辜家參與投資,虧了不少),
亞洲中國第一劵商--李嘉誠等與中國合資的劵商百富勤--垮在亞洲金融危機,
BT消失在網通泡破前後,
這次美國房地產泡沫破--次貸危機,貝爾斯登消失,美林/花旗/UBS華寶受傷慘重,
(9/18:作者註:9/15第四大雷曼破產,第三大被BoA併購.)
高盛不但沒受傷,還放空大賺,
上次世紀網通泡沫爆破前後,高盛改變引以為傲的合夥制,
將公司上市,股票獲利了結股價賣在最高點,

近兩次避開世界泡沫危機,還懂得利用危機逆勢賺大錢,
這絕非是歷史偶然.很多人認為高盛這50多年來的成功,
除了它業務上的成功,更重要的是,它知道什麼不該做.
寶來的白文正,說要以高盛為師,建立台灣的高盛,這點精髓,不知他學到否?
元大馬志玲/辜家二少學得到高盛的門道嗎?
高盛不一定每次都對,
但最近 10年來喊多--金磚四國BRIC,作空--放空次貸債,賣自己股票在網通泡沫高點,
多空都績效卓著,
所以還是得留意高盛,對全世界中長線法人的中長期影響.
第 一個觀察點,很可能是4月底五月初,世界共同基金半年報結算後.

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附1.為何拜訪Floyd Odlum-
在1929世界泡沫頂端,美國共同基金剛萌芽時,高盛也隨大家成立GSTC,
發行價17.5,上市價26,最高價326,泡沫後其最低跌至1.75,
高盛在GSTC下跌時還往下攤平,結果當然損失慘重.
原投資人也損失慘重,紛紛提告,這也使其名譽掃地,
最後的最後高盛以原投資金額8%(虧 92%),賣給Floyd Odlum.
他的老爸要接班人拜訪Floyd Odlum,
要接班人,記取當大家瘋狂時,如果跟著瘋以後的血淋淋下場.

附2.高盛一些制度簡介:
1.高盛業務主管使用雙首長制--像Intel(Intel 創辦人之一也是猶太人)
2.原先採合夥制,對具才華的人有極吸引力的激勵報酬,合夥制可分享團隊寶貴經驗資源與報酬.
3.關係型-銀行家(Banker有好爸爸-好學歷好政商關係的人),與交易天賦型交易員(Trader-常出身中下階層非顯赫學歷,但有交易天賦的人)同時重用
4.首長常參與政治,傳統上整體支持民主黨,是民主黨競選經費的大財庫,早期不談,近期從政有雷根時財政次長FED紐約行總裁,世界銀行行長,柯林頓-亞洲金融危機時財政部長魯賓,現任財部長包爾森等,現任白宮幕僚長現任加拿大央行總裁,網通泡沫前執行長Jon Stevens Corzin後從政擔任參議員後為新澤西州長,前總裁約翰桑頓(John Thornton)於2003年退休后,選擇去中國清華大學教書
,第一線接觸中國未來的精英,長遠布局中國人脈全面向下紮根.
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(央2008-4/14)彭博:高盛證表示,美股財報季有個「很不好」的開始,美股股價還會繼續下跌。「早期徵兆顯得非常糟糕,」由紐約美股投資策略師David Kostin領銜的高盛團隊在今天發布的報告中說,「我們預期整體財報將令人失望,隨後一波調降財測將促使標準普爾500指數在未來數週下挫。」的報導。

標準普爾500指數上週下跌2.7%,收1332.83點,主要是奇異公司 (General Electric US-GE)指信用市場危機已導致該公司獲利意外下降,此外,經濟成長減速以及能源價格暴漲都將侵蝕其他企業的獲利。根 據彭博,44歲的Kostin上月曾表示他預期標準普爾500指數將在「近期內」跌到1160點,年底前再反彈至1380點。他的前任,也就是前任高盛美 國股市首席預測師柯恩 (Abby Joseph Cohen)曾在12月預測標準普爾500指數2008年將見到1675點。
高盛是全球市值最大的券商,而56歲的柯恩,在1990年代任職紐約高盛時,是出名的多頭總司令。自1月4日以來,接受彭博調查的分析師,每週都調降標準普爾500指數的第一季企業獲利預估值。如今,分析師預測標普500成分股的企業獲利將下降12.3%,與年初將有4.7%獲利成長的預估值,有天壤之別。

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3.(4/16)我剛成立部落格在版主自我介紹,就指出葛林斯班泡沫的由來,與產生的各種泡沫,
其遺毒與當時仍在進行中的各種泡沫,如當時的中國股市與香港股市,
當時他出新書,台灣有財經雜誌與電視,配合注入行銷,還拼命吹捧他.
我當時在本版各文章,都尊稱他為大師--泡沫製造大師.
終於有人出版成書.--美國泡沫大師剛下台,以前主政時為台灣創造二兆房產銀行呆帳的台灣蕭泡沫大師,現在繼續吹泡泡...看樣子,要想想未來幾年如何因應,好好在泡泡浪頭上衝浪,
相信很多冒險大師會設法多借些錢,衝過浪頭是英雄,
衝不過就像王玉雲王又曾債等,移民中國去,爛債丟給銀行-由政府用你我納稅人稅金,大家來幫他們買單!!!,

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4....Jan. 17 (Bloomberg) -- In retrospect, the most intriguing subplot in the collapse of the subprime mortgage market has been not the size of the losses but their distribution.
Wall Street firms have a talent for getting themselves into trouble together. They all were long Internet stocks when Internet stocks collapsed and they'll all be long North Korean credit-default swaps whenever North Korea gets hot and then crashes.
What's odd about the subprime crash is Goldman Sachs Group Inc. A single firm took a position contrary to the rest of Wall Street. Giant Wall Street firms are designed for many things, but not, typically, to express highly idiosyncratic views in the market.
Even more surprising is how little Wall Street seems to have dwelled on how and why Goldman Sachs made its killing. There are insane conspiracy theories -- for instance, that former Goldman chief executive officer and current U.S. Treasury Secretary Henry Paulson tipped his old pals, etc. (But then, how did HE know?)
There is also the widely held opinion that people who work at Goldman Sachs are just smarter than ordinary people -- hence the lust to hire former Goldman employees to run other Wall Street firms, as Merrill Lynch & Co. did. (But why would any trader who could systematically beat the market waste his time at Goldman Sachs?)
So far as I can tell, there has been only one attempt to explain this strange event, and that was by a journalist, Kate Kelly of the Wall Street Journal.
This Little Piggy
Ms. Kelly's very good piece offered up the sort of irrelevant details -- this little piggy ate which sandwich for lunch as the market crashed, which trader went to the gym at which odd hour to relieve the incredible stress of gambling with billions of dollars of other people's money -- that leaves the reader, along with employees of Goldman Sachs, feeling as if someone inside Goldman must have spilled the beans.
But Goldman didn't cooperate with the Journal, was actually a tiny bit miffed about the article, and now says the Journal exaggerated the bonuses paid to certain traders and the profits made by certain departments. That's Goldman's only complaint, however, and so the Journal story is probably true, as far as it goes. The only trouble is that it doesn't go far enough.
Briefly, the Journal story runs as follows:
By the end of 2006, the people creating and selling subprime mortgages and other so-called CDOs (collateralized debt obligations), had put Goldman Sachs in exactly the same position as every other Wall Street firm. Left to their own devices, traders in subprime-mortgage bonds would have sunk Goldman just as they sank Merrill Lynch, Citigroup Inc., Bear Stearns Cos. and every other major Wall Street firm.
Smart Guys
Enter two smart guys who trade Goldman's proprietary books to argue to the CEO and chief financial officer that the subprime market feels soft and that Goldman should short it. This they do, in such massive quantities that they more than offset the long positions in subprime held throughout the rest of the firm, leaving Goldman short the subprime market and in a position to make billions when it crashes. End of story.
And it's a good story. But consider what it implies. Their own traders and salespeople in subprime mortgages and related securities had put Goldman in exactly the same position as every other Wall Street firm: long subprime mortgages.
The only difference between Goldman and everyone else was that Goldman had, in effect, an entirely separate enterprise, sitting on top of the firm, with the power to reverse the judgment of its own supposed experts in various markets. They were able to do this, apparently, without ever saying a word about it to their own traders. Instead of telling the fools trading subprime mortgages that they are wrong, and that they should unwind their positions, they simply offset their trades.
Rolling Heads
All across Wall Street risk managers are being fired, reassigned or hovering under a cloud of contempt and suspicion. Heads must roll, and after the CEO, these guys are the most plausible to guillotine.
But at the same time it's pretty clear that a lot of these so-called risk managers never really had the power to manage risk. They had to consider the feelings, for example, of the guys who ran subprime mortgages. Morgan Stanley conceded as much when it said recently it was considering changing things around so that the risk manager reported to the CFO, rather than the heads of individual businesses.
But at Goldman there were two intelligences at work: one, the ordinary Wall Street intelligence, which was allowed to get itself in trouble, just as at every other Wall Street firm; the other, more like an extremely smart hedge fund that made its living off the idiocy of big Wall Street firms, including its own people.
A Higher Intelligence
And this second, higher intelligence was allowed to make a mockery of the labors of the first. I can't think of another example of a big Wall Street firm saying so clearly through its trading positions as Goldman Sachs did over the past year that it thinks the rest of its industry, including its own people, is a bunch of idiots. They have obviously designed their firm to take into account their idiocy -- without ever having to put too fine a point on it.
From now on, the ordinary traders and salesmen at Goldman Sachs can beaver away knowing that their opinions and judgments about the markets in which they operate are basically irrelevant. The guys at the top of the firm are making the market calls, and if the guys at the top disagree with them, well, they'll just take the other side of their trades. But then, why do you need the traders? And what happens when the guys at the top of the firm are wrong?
(Michael Lewis is the author, most recently of ``The Blind Side,'' and is a Bloomberg News columnist. The opinions expressed are his own.)
Michael Lewis Last Updated: January 17, 2008 09:00 E

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II...JL(2008--6/14)陶朱公投資法--猶太英國金融智慧--像89民運/98亞金危機/台塑危機入越;危機後-才有跳樓價買,前提是在3/22-5/20瘋狂頂峰時能避開群眾盲從,資產沒隨之蒸發,才可在爆後有飽滿現金擇優撿便宜

股市參與者90%是輸家,只有10%是贏家,
如果你和90%的人一樣,看報紙,電視,週刊,聽媒體投顧分析師進出股票,也會落得90%人的下場,
以為得國內外大師加持-吉姆羅---雙口先生預言--牛八大師,言深寸大師---一定萬無一失,
喊百日無低點,萬點2萬點五年大好,不用自己大腦獨力思考,
在這五年大多頭頂峰,,全力買進3個月內已飆漲100%~300%的泡泡股,結果會是如何?
相反的,像10%的贏家,如潤泰尹雪嚴,元大馬家,
就非常像陶朱公/老猶太高盛金融智慧
趁大多數股民發瘋在股市五年頂峰時追高,
有些財團仍再把大資金追高房產在世界房產泡沫頂峰時(鄉*/*固/*雄....),
他們已默默大筆出脫股票/房產換現金,
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2008--6/18工商-向來是大陸房地產市場指標的上海,最近1年來,精華地段房價暴衝的已出現轉折。香港首富李嘉誠旗下和記黃埔地產公司開發位於 上海古北新區的知名建案─御翠豪庭,最近成交價竟然比年初下跌了24.4%。 由於位於古北區的御翠豪庭,是上海外籍人士偏好的高檔豪宅,李嘉誠降價以售,勢必帶動豪宅市場大幅波動。上海房仲業估計,今年下半年,上海豪宅房價會下跌三成左右.評:通常李嘉誠不一定賣到最高價,但一定不會賣錯,去年香港股市過30000,香港股神李兆基大喊33000時,李嘉誠大賣持股,而且親自公開喊港股過高,警示小股民小心.現在港股23000.
李嘉誠用比今年初便宜約1/4價格,出脫上海房產,代表香港超人與首富對中國首善之區房市的長線看法,這一波,中國與越南大調整,會摧毀掉許多後知後覺者的財富,在台灣後知後覺者相當多,
台灣房地產眾望所繫---中國資金活水來台,當台灣房市與世界資 產泡沫的最後一隻老鼠,看來中國已是泥菩薩過江--自身難保了.台灣營建業,加上原就有利率升息壓力,520利多出盡,中長線而言,是老寡婦死了兒 子....,但就短線技術面而言,跌太深,技術面大反彈逃命波還是有.
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好像我多次比喻:
群眾瘋狂喊出新時代新紀元新經濟等新炫名詞,高喊這次不一樣時,
記得像鬥牛士馴服牛,群眾瘋狂時,像尹馬家等悄悄從後門溜走,備好飽滿現金,
在瘋狂群眾失控後的殘局裏,用飽滿現金以跳樓價進駐當救世主.
這次,當亞洲/越南/泰國等泡沫破金融危機再起,資產價格或有機會跳樓大拍賣時,
台股也從9300跌破7500,他們已準備好滿滿現金,摩拳擦掌,以大善人救世主身分,取得跳樓價資產.
台塑這幾年也因油價上漲,現金吃得飽飽,也沒有盲目跟著亂花,
金融危機再起,又是王杯杯發威的時候了.
因此由台塑集團仍堅持危機入越南,將前文重新列入參考,
回顧高盛管理泡沫危機經驗,
與陶朱公-旱則資舟,水則資車--冬天採買冷氣機,夏天買暖爐一樣,
投資電子年循環股:要在五窮六絕大淡季/公司主動公布大利空頻傳,分析師跟著連連調降目標價時,
而不是業績高峰上報,...紙媒體週刊頭條,國內外法人基金各個買滿,持股第一名時,投顧老師/外資分析師追著調升目標價,人人朗朗上口時,法人抱滿手股票時.

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(2008-6/13. 央)南亞股東會今天順利通過每股將配發現金股利新台幣6.7元,近期越南通膨嚴重,越南盾急貶,台塑集團旗下台灣興業和台塑河靜鋼鐵興業等投資是否鬆動,備受關 注,台塑總裁王文淵強調,越南相當有吸引力,台塑集團不會撤出,河靜鋼鐵興業七月初就會動工。................................
對於越南盾眨值加上通貨膨脹嚴重,媒體關注台塑集團在當地投資是否鬆動,王文淵表示,越南有其吸引力,台塑在當地投資也相當有信心,不會撤出越南,去年年底決定加碼投資台灣興業六億美元計畫,不會因為越南盾眨值而縮水。 王文淵指出,河靜鋼鐵興業第一期工程七月初就會動工,至於是否在越南設置輕油裂解廠,目前仍在評估。........
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2.JL談陶朱公法例(08-10月):包菲特金融海嘯恐慌趕底08年10月:多年公債幾全換跳樓價股,富邦買安泰,買稍早方向不會錯/同坦伯頓/台辜吳等追浪花被炸,何時學會陶朱公守株賺潮底與滿潮間大利?
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(2008-10/21)前天才評蔡家最有資格當台灣巴菲特,趁金融風暴以跳樓價併購好資產,才嘆他們不知運用此良機,昨天公布富邦併ING人壽(台灣部分),傳亦併日盛金.還好台灣蔡家沒失所望,現在繼續看另一個蔡家又何動作?
過去一有經濟危機,辜家踩地雷一定有分(LTCM/卡債/次貸.....),吳家也差不多,他們汲汲營營追求每一滿潮泡末的浪花,每次都被泡沫爆破炸成大重傷,每次還是學不會該貪婪卻恐慌,該恐慌卻貪婪.

蔡家就沒那麼慘,國泰趁風暴買了最好私人銀行 --世華,富邦買了優質台北銀行......,吳家雖買彰銀,不但吞不下,到現在還不斷上吐下瀉要他半條命,辜家吃了開發金手腳不乾不淨,而且開發以前國民黨財長劉泰英掌舵多年,裡面窟窿一堆,.....,只有蔡家併的還算成功,這回再看他們出手了.
還記得我不斷重述的話:什麼是不景氣?就是上天定期經濟大掃除,讓贏家繼續擴大強勢地位,把經營爛搞,經營力差的淘汰掉掃除掉的時機.(像雷曼/大陸台商鍍面鋼廠科弘/大眾電信/雅新/歌林...)
景氣走過谷底,產業重整,重新洗牌,台積電每一次更堅強,聯電/新加坡特許(Chartered)/NEC華虹/Tower就更脆弱.很多年前,聯電股價/市占率還有台積電的1/2,幾次經濟危機考驗,現在已1/4了.其他行業也一樣,路遙知馬力,日久見真心.

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JL(2008-10/17):包菲特公開信,除旗下企業以跳樓價大採買,他更親掌多頭大旗,將多年持有公債,幾全換股票/與坦伯頓投資心法,相得益彰/台灣蔡吳辜..家汲汲追浪花,何時才學會巴菲特守株賺潮底與滿潮間大利的真傳?(修正中)
I.巴菲特10/17在紐約時報公開法表文章,宣布他加入多方陣營,親掌大旗
,並且把資產泡沫多年來一直抱持的債券轉成股票,如同我多次提到,每次多空轉折點,他或許會買的稍早一點,但他很少做錯.
他的操作特色如何?台灣巴菲特找得到嗎?
巴菲特操作特色:5~7年的景氣循環,像大海的潮起潮落,巴菲特他要賺的是潮汐底到滿潮間的大錢,
他可以在進入滿潮期--景氣高峰後忍耐2~3年不出手,而熬過景氣反轉泡沫破了,人人哀鴻遍野大失血後的退潮谷底,他以飽滿現金快速大出手,以跳樓價迅速大採買最強勢最有競爭力企業,
例如,這次他的集團買了--美國最好投銀高盛(這回風暴後,高盛的對手,非死即重傷,他將更 茁壯)/由旗下富國銀行買下美聯銀行(成美國最大商業銀行之一)/
發明家愛迪生創辦GE以來,極少數還存活在道瓊成分股的GE---巴菲特以多年來的跳樓價,投資美國在國際上最有競爭力企業之一--是 績優股中最績優股......
他賺的是潮落谷底到滿潮間的大錢,像在汐谷底出手一次,抱持到漲滿潮的大利潤,大投一次可以吃3~5年.他不太在乎漲潮過程中,潮汐遇阻礙激起的浪 花.
台灣原本有些人,像國泰蔡家最有資格當巴菲特,可趁這潮汐谷底時機,用跳樓價大買優質公營行庫或無大股東的一流證劵商,補足版圖,出手一次賺大利,夠吃3年5年.
但他們卻每一次為追 逐浪花,跌的鼻青臉腫跌到了潮汐谷底,當世紀大好機會出現時,當巴菲特在以跳樓價瘋狂大採購最優品時,他們卻已自顧不暇.他們汲汲營營為了追逐滿潮時的泡沫浪花小利,卻因此失去了賺潮汐谷底到滿 潮間的大錢.
台灣國泰蔡家/新光吳家/和信辜家...什麼時候才能體會巴菲特的真傳---暫忽逐小利,從容賺大錢?
台灣個人小散戶,不也一樣?汲汲營營為了追逐浪花小利而踩地雷爆破,卻失去了賺潮汐谷底到滿 潮間的大錢.現在潮汐谷底機會出現,繼續恐慌追殺,而等以後,滿潮高點時卻貪婪大追高.
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II.附:巴菲特近期以跳樓價大採買第一流公司
(9/24)多維新聞--wsj/高盛集團宣布將得到"巴菲特50億美元的投資。
這一交易結構分為兩個部分﹐Berkshire所收購的高盛優先股不可轉換﹐也不提供股權﹐但附帶10%的股息率。高盛集團有權支付10%的溢價﹐在任何時間回購上述優先股。巴菲特還獲得了認股選擇權﹐有權以每股115美元的價格再收購高盛50億美元的普通股﹔這一收購價較高盛周二收盤價 125.05美元折價8%。
按周二下午4時的股價計算﹐高盛集團市值大約為500億美元﹔若行使上述認股權﹐Berkshire將獲得高盛大約10%的股權。高盛集團將面向公眾發行普通股﹐在籌措25億美元或更多資金﹔這是該行自2000年以來首次募股。一旦高盛集團完成募股計劃﹐Berkshire的持股比例將回落至7%左 右﹐如果其行使認股選擇權的話。
雷曼兄弟申請破產後﹐高盛一直承受著來自投資者的壓力。高盛還沒有遭受抵押貸款相關的巨額損 失。自信貸危機開始後﹐該行沒有公布過財季虧損。不過﹐高盛的收益已經不斷下降﹐該公司也無法回避當前的這場危機。上周高盛股價遭受重創﹐一度下挫了 44%.
(10/3)自由-巴菲特和奇異的協商內容,巴菲特的波克夏海瑟威將以三十億美元買下優先股,年股利將達十%,三年後可以十%溢價贖回;並擁有五年期的認股權證,可以每股二十二.二五美元的價格,買下奇異三十億美元的普通股。奇異週三收盤價為二十四.五美元。
直到上週以前,奇異仍表示旗下金融子公司沒有問題,不過上週四奇異下調第三季和全年獲利預估,並宣布多項重大措施以增加資本流動性,其中一項便是增資。該公司股價今年迄今重挫三分之一。
由於金融部門的債務保險費用不斷升高,迫使奇異一個月內第三度向投資人保證不會面臨資金危機。不過近期銀行倒閉事件頻傳,加上美國眾議院週一否決金融紓困法案,迫使該公司對外尋求額外資金。奇異週三因此發布將對市場釋股籌資至少一五○億美元,以重拾市場對其財務的信心。
(10/3)東森-全 美第四大儲蓄銀行美聯銀行Wachovia,在美股周五(3日)開盤前與富國銀行共同發表聲明宣布合併案。 在沒有FDIC聯邦存保公司的介入之下,富國銀行達成併 購美聯銀行協議,富國銀行以每股35.16美元比美聯銀行每股7美元,相當於151億美元的價值完成併購,富國銀行將取得美聯銀行包括優先股、負債,以及 銀行存款。而美聯銀行的股東每股將換得0.1991股的富國銀行股票。美聯銀行股價大漲超過6成。
美聯銀行股價在過去一個月的時間大跌 77%,2日收在3.91美元,富國銀行不只以高於市價約一倍的價值取得美聯銀行,同時也將承受美聯發行的ARM,可調整利率房貸金額高達1220億。富國併掉美聯後,整資產將高達1.42兆美元,存款金額高達 7870億美元,分行數增至10761家。
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III.公開信內容:
1.這篇宣言,最精采的部分:
在他舉親身經歷的大恐慌/二次大戰/1980年通膨狂奔期/的例子,文中談的道理沒有經過一個多空循環的人是很難體會,建議讀者仔細研讀,媒體翻譯太簡略了,所以我另摘譯重點,將原文PO在下面.
2.它的重點:巴菲特公開信(10/17JL簡摘譯):


A simple rule dictates my buying: Be fearful when others are greedy, and be greedy when others are fearful.(他買進理由:當大家恐慌時要貪婪....)


What is likely, however, is that the market will move higher, perhaps substantially so, well before either sentiment or the economy turns up. So if you wait for the robins, spring will be over. (當經濟景氣或市場人氣轉好前,股價多半已經大幅上漲,.一定要等到知更鳥到才願確認春天到的人,將錯失大好春光...)(大蕭條/二次大戰/1980s大通膨,股價低點都在恐慌高點形成,而不是市場穩定下來,或轉機出現時,那時股價早已大漲....)
bad news is an investor’s bestfriend. It lets you buy a slice of America’s future at a marked-down price.(壞消息是投資人最好朋友,它讓你用跳樓拍賣價買好東西)
..the United States endured two world wars and other traumatic and expensive military conflicts; the Depression; a dozen or so recessions and financial panics; oil shocks; a flu epidemic; and the resignation of a disgraced president. Yet the Dow rose from 66 to 11,497. The hapless ones bought stocks only when they felt comfort in doing so and then proceeded to sell when the headlines made them queasy.
(美國歷史上經歷南北戰爭,兩次世界大戰,越戰,大 蕭條大恐慌,十多次的經濟衰退與金融危機,石油禁運引發惡性通貨膨脹危機,流感大傳染,與濫搞總統下台的政治恐慌危機,..等,美國最後都度過,道瓊指數 從66點漲到11497.在這百年大漲期間,還是很多人虧錢,那些不幸的人,就是典型要等到市場一切令人放心時才願進場,而隨著恐佈頭條新聞報導追殺股票 的人)
Equities will almost certainly outperform cash over the next decade, probably by a substantial degree. Those investors who cling now to cash are betting they can efficiently time their move away from it later. In waiting for the comfort of good news, they are ignoring Wayne Gretzky’s advice: “I skate to where the puck is going to be, not to where it has been.”(未來十年股票投資報酬幾乎篤定好過--而且很可能大大好過--現金(定存/債券..等約當現金),美國政府大灑錢,現金一定越來越不值錢, 未來十年一定遠遠跑輸股票.現在還躲在現金的人,多半相信他們可賭贏(time)市場,相信他們可比市場利害知道最低反轉點,而且就在反轉最低點有能力將 現金迅速轉回股票.)
想要等市場都穩定才願意投入的人,他們忘了最偉大的冰上曲棍球手-Wayne Gretzky’s所說的:我都是溜往曲棍球即將前往的地方,而不是它已經要離開的地方.
坦伯頓有類似說法:

要在別人失望賣出時買進,在別人貪婪 時賣出,需要最大的毅力,但可以得到最大的報酬。...
股價通常會在景氣循環 走到谷底前1個月到前1年上漲,會在景氣循環走到最高 峰前1個月到前1年反轉下跌.....
在市場悲觀時買進(Buy during times of pessimism):多頭市場總是在悲觀中誕生,在懷疑中成 長,在樂觀中成熟,在陶醉中死亡;最悲觀時是最好的 買進時機,最樂觀時是最好的賣出時機。
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IV.巴菲特紐約時報說法/報紙報導:
10/17鉅.億萬富豪投資人巴菲特周五在紐約時報上,發表一 篇文章宣布加入買股陣營。
巴菲特由於屢屢為自己的伯克夏控股公司於適當時 機買進適當企業,而被尊稱為歐馬哈股聖(Oracle of Omaha)。他說脆弱的經濟中,最壞的情況可能尚未完全 過去。
巴菲特寫道:「短期內,失業率將會上升,企業業 務將會下降,新聞標題也會持續駭人,」
但是就是這個原因,他已經將自己的投資組合,幾 乎全轉換為了美國股票。先前,他曾說他只持有長期公 債。巴菲特說,信用危機所帶來的恐懼,已使得股市自 約去年此時所創的歷史高點大跌了約36%,股價已來到 具吸引力的價格。
「我買股票只根據一項簡單的原則:當其他的人貪 婪,我就戒慎,當其他的人戒慎,我就貪婪,」巴菲特 說。「顯然,現在戒慎已經蔓延,連一些老手也不能免 。」
股價近來走勢震盪,單單看看本周即可:周一,道 瓊大漲976點,周二,下跌76點,周三,大跌733點,周 四又上漲401點。但巴菲特說,股市的未來,前景光明 。
「擔憂美國許多健全企業的長期榮景,並無必要, 」巴菲特寫道。「未來五年,十年,甚至二十年,大多 大型企業獲利都將創新高點。」

Brad Hollan 然而,許多緊張的投資人都紛紛退出了震盪的股市 ,將資金轉到現貨資產,如黃金或約當現金。雖然他們 現在可能獲得了安全感,巴菲特說這些投資人是在持有 「累人的長期資產」,與股市未來的獲利無法比擬。
巴菲特說:「一般投資人只有在風平浪靜的時候, 才會買股票,等利空消息讓他們不安時,才認賠出場。 」
所以,如果健全的企業正邁向長期的成功,要投資 股市,壞消息就是良機。
「壞消息是投資人的益友,」巴菲特說。「它讓你 以低價買進美國的未來。」
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V.細細品味John Templetom-的十大投資心法,
你會發現與巴菲特:英雄所見略同,看法作法相得益彰

 20世紀備受推崇的全球投資先驅約翰‧坦伯頓爵士 (John Marks Templeton)於2008年7月8日辭世,享壽95 歲。他的10大投資心法已成為經典。 坦伯頓10大投資心法如下:
1. 投資要看「實質」報酬率(Invest for total real returns):進行長期投資計劃時,應該要著眼於 「實質報酬率」,因為將投資利得扣除「通貨膨脹」與 「稅賦」後才是真正的報酬率,如果投資人忽略通貨膨 脹與稅賦的影響,長期投資的路途將會步履維艱。
2.投資策略應隨時保持彈性(Keep an open and flexible mind):投資人應該隨時保持開闊且充滿彈性 的心胸,勇於吸收各種投資新知,而非獨鍾單一金融資 產。
3. 千萬不要追隨群眾,懂得逆勢操作(Never follow the crowd):如果你買的證券跟別人相同,績 效會跟別人一樣;除非你跟大多數人不同,否則不可能 創造優異績效。要在別人失望賣出時買進,在別人貪婪 時賣出,需要最大的毅力,但可以得到最大的報酬
4.世事多變化(Everything Changes):空頭市場總 是相當短暫,多頭市場也一樣。股價通常會在景氣循環 走到谷底前1個月到前1年上漲,會在景氣循環走到最高 峰前1個月到前1年反轉下跌;如果一種產業或一種證券 類型受投資人歡迎,受歡迎的時間總是相當短暫,失去 投資人的歡心後,可能很多年內都不會翻身。
5.避免流行 (Avoid the popular):當任何選股方 法變得流行後,投資人要轉換至較不流行的選股方法。
6. 從自己的錯誤中學習(Learn from your mistakes):「這次不一樣」是歷史上代價最高的一句 話。有些人認為「避免犯下投資錯誤唯一的方法,就是 永遠不再投資!」其實,這種悲觀的想法才是最大的錯 誤!投資人不妨從錯誤中吸取教訓,成為未來投資理財 致勝的重要關鍵。
7.在市場悲觀時買進(Buy during times of pessimism):多頭市場總是在悲觀中誕生,在懷疑中成 長,在樂觀中成熟,在陶醉中死亡;最悲觀時是最好的 買進時機,最樂觀時是最好的賣出時機。
8.全球化投資(Search Worldwide):避免將所有的 雞蛋放在同一個籃子裡,最好的方式就是全球化投資, 不僅可以尋找更多更佳的獲利機會,也可以分散投資單 一市場的波動風險。
9. 價值投資慎選個股(Hunt for bargains among quality stocks):投資應該以個股的價值為考量,而 非市場前景或經濟趨勢。因為個股的表現將決定大盤的 漲跌幅,而非大盤的走勢決定個股的價格,縱使空頭市 場也仍有逆勢上揚的個股。選擇價值被市場低估的股票 長期投資,靜待市場回升至合理價值,才能讓我們賺取 超額的利潤。
10.無人知曉天下 事(No one knows everything): 在當前這種金融商品推陳出新、資訊爆炸的時代,沒有 人能夠掌握所有的理財資訊,也沒有人能夠永遠精準判 斷市場前景。我們應該以謙沖的態度不斷學習新知,並 且多方徵詢專家意見,而非聽信單一名嘴或分析師的建 言,因為成功的投資人總是不斷為新的問題尋找新的答 案。
約翰.坦伯頓1912年11 月29日出生在美國田納西州 溫契斯特小鎮,靠著自力更生和獎學金,1934年以優異 的成績畢業於美國耶魯大學,並獲得羅德獎學金前往英 國留學,1936年從英國牛津大學巴里歐學院(Balliol College)畢業,取得法律碩士學位,隨即回美國進入華 爾街工作,開始他近一甲子的投資生涯。
在投資及生活領域,坦伯頓深信絕對不要追隨群眾 ,而應逆勢操作(Don't follow the crowd)的理念,他 獨具慧眼的前瞻視野,以及嚴謹的研究精神,將其終生 成就臻至巔峰。
當 市場仍侷限於美國華爾街投資時,坦伯頓在1954 年提出全球化投資的觀念,並成立第 1檔全球股票基金 -坦伯頓成長基金,並將全球化投資可網羅更多投資機 會、分散風險的視野,推廣至全世界。1999年美國《錢 雜誌》(Money Magazine)尊稱坦伯頓為「20世紀最偉大 的操盤手」(the greatest global stock picker of the century)。
1987年,坦伯頓成立坦伯頓基金會,獎助研究宗教 與科學融合、人格發展及自由等多元研究及教育性質的 活動,並被英國女王伊莉莎白二世授予爵士的封號。
1992年,坦伯頓將創設的坦伯頓投資公司售予富蘭 克林公司,共組富蘭克林坦伯頓基金集團,此後,坦伯 頓自投資管理界退休,畢其心力於慈善事業。1996年之後, 坦伯頓並未參與富蘭克林坦伯頓基金集團任何的營運.
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VI.羅大師/呂大師/谷大師的紀錄---------
(10/17)4~5月與6月,羅傑斯到台見馬英九鼓吹商品市場又把台灣人套住成最後一隻老鼠.




(10/16)(7/3)我對羅傑斯真的佩服五體投地,只要他欽點看好股(中股/國企股/台股選舉股)---3個月內股票就腰斬,台股也快到了.....這種功力不是每個人都有.
對呂大師也一樣,他發表看好股市時,1~2週內股市,都大跌,去年8月,11月,今年6月,喊多台股,從此從9000點直殺跌到4900,
谷大師選後4月喊12000,喊IC時,IC起跌,6月中金融高點喊買金融股,從此展開大跌,有持續看本欄的讀者,應還記得,谷大師喊買金融時,我特別提醒,是否該賣?

3月評:你一定要好好欣賞煤與農商品價墓碑走勢圖,
因中國50年少見大雪雪災,價格垂直線噴出墓碑圖,
你上輩子沒見過,下輩子或子孫也難見到,
所以一定要把握,好好欣賞走勢圖,幾十年後或下輩子再碰到時,才能講給孫子聽.

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VII.巴菲特公開信原文:
THE financial world is a mess, both in the United States and abroad. Its problems, moreover, have been leaking into the general economy, and the leaks are now turning into a gusher. In the near term, unemployment will rise, business activity will falter and headlines will continue to be scary.
So ... I’ve been buying American stocks. This is my personal account I’m talking about, in which I previously owned nothing but United States government bonds. (This description leaves aside my Berkshire Hathaway holdings, which are all committed to philanthropy.) If prices keep looking attractive, my non-Berkshire net worth will soon be 100 percent in United States equities.
Why?
A simple rule dictates my buying: Be fearful when others are greedy, and be greedy when others are fearful. And most certainly, fear is now widespread, gripping even seasoned investors. To be sure, investors are right to be wary of highly leveraged entities or businesses in weak competitive positions. But fears regarding the long-term prosperity of the nation’s many sound companies make no sense. These businesses will indeed suffer earnings hiccups, as they always have. But most major companies will be setting new profit records 5, 10 and 20 years from now.
Let me be clear on one point: I can’t predict the short-term movements of the stock market. I haven’t the faintest idea as to whether stocks will be higher or lower a month — or a year — from now. What is likely, however, is that the market will move higher, perhaps substantially so, well before either sentiment or the economy turns up. So if you wait for the robins, spring will be over.
A little history here: During the Depression, the Dow hit its low, 41, on July 8, 1932. Economic conditions, though, kept deteriorating until Franklin D. Roosevelt took office in March 1933. By that time, the market had already advanced 30 percent. Or think back to the early days of World War II, when things were going badly for the United States in Europe and the Pacific. The market hit bottom in April 1942, well before Allied fortunes turned. Again, in the early 1980s, the time to buy stocks was when inflation raged and the economy was in the tank. In short, bad news is an investor’s best friend. It lets you buy a slice of America’s future at a marked-down price.
Over the long term, the stock market news will be good. In the 20th century, the United States endured two world wars and other traumatic and expensive military conflicts; the Depression; a dozen or so recessions and financial panics; oil shocks; a flu epidemic; and the resignation of a disgraced president. Yet the Dow rose from 66 to 11,497.
You might think it would have been impossible for an investor to lose money during a century marked by such an extraordinary gain. But some investors did. The hapless ones bought stocks only when they felt comfort in doing so and then proceeded to sell when the headlines made them queasy.
Today people who hold cash equivalents feel comfortable. They shouldn’t. They have opted for a terrible long-term asset, one that pays virtually nothing and is certain to depreciate in value. Indeed, the policies that government will follow in its efforts to alleviate the current crisis will probably prove inflationary and therefore accelerate declines in the real value of cash accounts.
Equities will almost certainly outperform cash over the next decade, probably by a substantial degree. Those investors who cling now to cash are betting they can efficiently time their move away from it later. In waiting for the comfort of good news, they are ignoring Wayne Gretzky’s advice: “I skate to where the puck is going to be, not to where it has been.”
I don’t like to opine on the stock market, and again I emphasize that I have no idea what the market will do in the short term. Nevertheless, I’ll follow the lead of a restaurant that opened in an empty bank building and then advertised: “Put your mouth where your money was.” Today my money and my mouth both say equities.
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住院2008/10/20----單純是想請教底部的現象,現階段的人氣雖然低迷,但是觀望或是接刀者眾,每天的新聞還是股市,這樣子有底部的氣氛嗎?另外幾乎是所有的壽險公司都有未爆彈,蔡家買ING是否另有隱情,目前言之過早,恐得等到季報才有機會看出。消金不會隨著景氣不好而再次出狀況嗎?
10/20 20:29回覆----巴菲特也不是閉眼睛什麼都買,來者不拒.
個別產業在景氣循環週期不同(請見主跌段/末跌段/初升段--文章分析),即令同產業也有強者更強的具世界競爭力龍頭與每況愈下者,台灣金融業是落後循環的產業,本身也有短中長結構問題,內又分不同內別,特性與操作方式並不同(請見金融股地雷雨結構分析),現在大家都混為一談,好像天然鑽石與人造鑽一起倒掉,證明這是恐慌極致,這才有投資價值.如果分析師/媒體/市井小民/計程車司機/理髮小姐都朗朗上口,分析得很清楚,大家放心入市時,(去年七月--小型股,今年三月--選舉股-營建資產觀光股)Chris2008/10/19----依照AK的理論,股市漲跌的指標是:

1.貨幣因素, 2.買賣供需心理....3.股票在固執者還是猶豫者的手中

就 貨幣因素來說,包括台灣在內,全球央行這幾週幾乎是聯手降息+挹注資金救銀行,在包括Ted Spread在內的幾個風險指標都指出米元在市場上的搶手,加上非米貨幣被牽托而爆貶(AUD/ZAR/NZD等高息幣和舉債治國的韓國和破產的冰 島....特別嚴重),這透露出許多的不尋常~~但也意味著“不明背後力量“以空間換時間的緊迫性.
簡單說-金融問題(米元緊迫)對於股、債、匯市劇烈影響應該告一段落,未必結束了.但影響力在降低.
對投機者來說,買賣供需心理的推敲和判斷股票在誰手上來說是比較重要的!換句話說~~事件本身的發展是一回事,群眾(市場參與者)對於事件的反應又是另一回事!!現在全世界都知道金融海嘯了,那這個已經成為事實的事件對於市場的衝擊就會逐漸遞減!市場甚至還反應了接下來企業界獲利衰退的預期,加上媒體頻頻放 送這類的“壞消息“,這也在加大事件本身被市場反應的空間,這是另一個空間換時間的印證.而米、日、歐等主要股市底部在上週都爆大量的情形,是另一個指標!會在大跌時瘋狂(大量)殺出的是猶豫者,而接手的固執者,而接手的固執者對於接下來出現的壞消息未必會有反應!這也是股票是否已落入固執者手上的證據 (接下來公佈壞消息不會大跌!10/17米國房屋數字爛透但米股卻沒再破底就是證明!!)

但股票轉為固執者的持有,意味著市場接下來是轉向相對穩定,但不代表立即改變趨勢(展開漲勢)!市場老手窮極一生在做的就是判斷趨勢、判斷關鍵點!前者有AK,後者有JL留下著作可以參考.
如果依照AK的判斷理論,即便有勇氣現在進場,考驗才正要開始!要忍耐接下來還是會有的壞消息頻傳,忍住下跌的恐懼和小幅上漲解套時不賣的壓力...如果依照JL,則是等到關鍵點突破後再買進,避免自己在“盤整“期間被洗掉!我認為兩者教導的心法是一樣的,關鍵都在“耐心“!! 前者叮嚀買進後應有的心態,後者叮嚀等待“真正買進時間“的心態.
因此;不論師承哪位的書來操做,該注意的不是接下來市場的波動,而是自己的心態!! 這才是最大的風險. 以上一點不成熟的想法, 希望板主或是其他前輩/高手不吝指正!
PS: 以上推論並沒有涵蓋台股,因為政府一堆措施扼殺了(延後了)這樣的契機!
美英日底部都跌出爆量(依照AK的托氏蛋理論~~猶豫者拋出來被固執者接了!...台灣卻沒有(博士級的內閣德政屎然)!....我想台灣還要等等吧?!
2008/10/18--網友留---胡 思亂想一番.....台灣overbanking是那位號稱要打老虎的“聖(剩)人“闖下的大禍....現在遇到百年難得一見的金融海嘯~~老K“恰巧 “在金融股集體淪落到比雞蛋水餃低的價格時先嫁禍給前政府的2次金改...再順應金融海嘯的“天災“...以紓困名義減增資後~~~老K就名正言順掌握台 灣金融命脈!!!

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